导语：贝壳的基本面对浑水的做空报告给予了防守性的回击。
出品丨数科社作者丨柠溪
这一个多星期，贝壳再次被推到了风口浪尖。
先是12月16日，一直紧盯中概股的浑水突发做空报告，指责贝壳找房财报作假。根据做空报告内容显示，贝壳将2021年二季度、三季度的营收夸大了77%-96%，浑水还认为其交易量、门店数量和中介数量都存在虚报问题。
消息一出，贝壳股价在盘前跌幅甚至达到10%。不过，开盘后贝壳股价却迅速回升。
贝壳于当日美股开盘半小时左右发布声明，称其确保财报数据的真实性和规范性，是浑水“不了解中国房产市场”。最终，当天其股价以18.31美元/股收盘，跌幅1.98%。截至目前这一周来，贝壳的股价呈现震荡但渐趋平稳的趋势。
但是鉴于浑水上一个成功做空的中概股瑞星咖啡，还是有很多业内人士和投资人对贝壳是否能够挺过此次做空危机心存疑虑。
01丨来势汹汹的浑水
单看做空报告的气势,浑水此次可以说是来势汹汹。做空报告多达77页，这数量在浑水以前做出的其他做空报告中名列前茅。
浑水还在社交媒体称，贝壳存在“虚假收购”和“幽灵店”等巨大骗局，而且夸大了第二季度、第三季度的新房销售的总交易价值(GTV)，称其“就是下一个瑞幸咖啡”。
整个做空报告的核心是浑水认为，贝壳的营收造假主要体现在虚报门店数量、中介数量和交易量。报告表示，贝壳向美国证监会提交的交易量、门店数量和中介数量和浑水调查的结果不符。
浑水认为自己已经掌握了贝壳的实地门店情况，称找到了贝壳存在大量不存在的“鬼店”，或者是看似不同分店但实则在同一办公地的“克隆店”。
报告中显示，比如贝壳官网上的南昌市青山湖区的一个门店，经过浑水的调查认为是废弃的房屋；另外还有河北省廊坊市的两处门店，虽然网上显示是两家，但看注册地址其实是一家等等。
浑水以此为证据，认为贝壳存在大量的不存在的门店，大概将门店数量虚报了59%。
另外，浑水认为贝壳平台上多名中介并不能在现实社会找到。报告就贝壳上海中介人数进行了分析，认为贝壳财报数据显示上海有2.1万名中介员工，但是根据三方统计显示贝壳在上海的员工只有9998人。
浑水还认为，贝壳还通过表外投资推高佣金率。
根据相应调查，贝壳德佑的“领航者计划”会给年收入超过250万元的门店估值10%的现金进行投资，但是条件是该门店要接受更高的佣金率。浑水据此认为，贝壳通过抬高佣金率，用表外投资的方式美化营收。
02丨不慌不忙的贝壳
面对浑水的做空指控，贝壳在次日予以迅速反击。贝壳发布公告称，浑水的数据来源存在显著瑕疵和误读。“根据对报告的初步审阅和评估，公司认为该报告毫无事实依据，存在大量事实错误、未经证实的陈述以及误导性猜测和解读”。
关键，贝壳认为这个做空报告显示出浑水对中国的房产交易行业缺乏基本的认知。
首先，关于新房交易GTV和收入，贝壳认为浑水抓取交易量数据的方法是错误的，其对于贝壳的新房交易GTV和收入的计算存在严重遗漏。
根据浑水报告显示，其对贝壳新房交易计算方法是，从贝壳找房网的“找经纪人”端口进入，查询经纪人所在门店，再统计各大门店的成交量，乘以贝壳公布的城市均价，从而得出贝壳找房网的总成交额。
可实际上，贝壳实施新房交易的通路有四条，也就是链家门店、平台链接门店、新房直销团队与其他销售渠道。而按照浑水的计算方法，浑水仅统计了贝壳旗下的自营门店和平台链接门店数据，漏计了新房直销和外部销售两大渠道。
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