全面注册制什么时候开始执行全面注册制为何缓行( 二 ) _云知道

1.2. 需求迫切：金融服务实体经济质效亟待提升，A 股市场化改革仍需推动
从宏观角度来看，我国直接融资占比有待提升，金融业服务能力与实体经济需求相比仍有差距。直接融资和间接融资比例能够反映一国金融体系配置效率与实体经济是否匹配，提高直接融资比重有助于降低企业融资成本以及稳定杠杆率总体水平。但是从当前阶段来看，我国直接融资比例相较于成熟资本市场依然处于落后地位，难以满足企业发展所需。
根据国际结算银行数据，2022H1 我国直接融资规模 17.78 万亿美元，直接融资占比 35.44%，规模及占比均大幅落后于西方发达国家（2022H1 美国直接融资规模 60.90 万亿美元，直接融资占比 83.12%）。
因此，为提升我国企业融资效率，避免企业融资结构向单一渠道倾斜，我国推行全面注册制势在必行。

我国科创企业融资环境持续优化，但是市值占比仍有待提升。
当前阶段，我国发展战略着重强调以科技创新催生新发展动能，以“硬科技”产业为核心的新一轮产业改革正在蓬勃开展。然而，目前我国科创企业市值占比仍处于相对低位，上市渠道尚未被完全打通。
截至 2023 年 2 月 3 日，我国信息技术企业总市值占比为 15.52%，医疗保健企业总市值占比 8.58%，远低于美国同期水平（27.91%/12.82%）。
因此，我国在推进科创战略的同时，仍需辅以上市发行制度的优化，从而进一步为新兴产业中的优质企业上市融资提供便利。

从市场角度来看，A 股常态化退市机制仍未形成，“新陈代谢”仍需提速。
上市公司退市在发达资本市场已是常态，但是 A 股由于退市标准单一、中小投资者权益保护机制不完善等原因，退市率长期低于 1% 。随着 2020 年底退市新规发布，A 股近两年退市数量激增，但是整体退市率仍然低于全球主要市场。
2022 年 A 股上市公司退市数量合计 50 家，退市率为 0.99%，与美股发达市场相比差距较大（2022 年美股退市公司数量 579 家，退市率 8.62%）。
与美股相比，A 股退市标准操作性有待提升，退市渠道仍然相对单一。因此，为加快我国低质量上市公司的常态化退出，促进上市公司市场化发展，注册制改革需要持续深入推进。

1.3. 经验充足：注册制试点成效卓著，全面落地条件具备
科创板“试验田”作用充分彰显，为硬科技企业提供发展沃土。为支持硬科技企业获取发展壮大所需资金，我国于 2018 年设立科创板并试点注册制，并在后续数年中取得了突出成效。
1）科创板高效满足硬科技企业融资需求，规模发展迅速。
科创板诞生之始便伴随着注册制和硬科技的标签，目前已经成为硬科技企业上市的首选地。截至 2023 年 2 月 3 日，科创板共有上市公司 504 家，IPO 募资总额 7625 亿元，分别占同期 A 股上市新公司数量的 30.43%和 IPO 募资额的 38.92% 。
2）科创板上市公司质量显著优于其他板块。
作为首个推行注册制的市场板块，科创板率先建立了优胜劣汰的市场筛选机制，使得大量的优质企业脱颖而出。2022Q1~3，科创板企业整体归母净利润增速达到 30.11%，领先于创业板（22.67%）及全部 A 股（6.77%）。