全面注册制什么时候开始执行全面注册制为何缓行( 四 ) _云知道

2）中小券商仍有发展空间，当前亟待发掘投行业务差异化竞争优势。
当前部分中小券商投行业务收入高速增长（2022Q1~3，国金证券+32.4%，国联证券+35.6%，上市券商平均-14.0%），表明在头部效应之下中小券商投行业务仍有突围机遇。
全面注册制背景下，中小券商应立足属地优势，强化本地项目承揽，同时抢抓北交所机遇，走出一条具有特色的投行业务发展道路。

全面注册制下，券商投行业务 2023E-2025E 预计实现增量收入 75/150/191 亿元。
参考创业板经验，实行注册制前，2014-2019 年创业板年均 IPO 规模为 314 亿元；正式试点注册制后，2020/2021/2022 年创业板 IPO 规模分别为 893/1475/1796 亿元，较 2014-2019 年平均值的增量规模分别为 579/1161/1483 亿元，占 2014-2019 年创业板平均 IPO 规模的比重分别为 185%/370%/472% 。
假设主板 IPO 规模将按照和创业板相似的路径持续增长，预计 2023E-2025E 主板增量 IPO 规模将达到 2492/4998/6380 亿元。
假设注册制下投行业务竞争加剧，承销保荐费率下滑至 3%，预计 2023E-2025E 券商投行业务的增量收入分别为 75/150/191 亿元。

新股数量提升有望推升市场流通市值及成交额，带动券商财富管理业务营收增加。
参考创业板试点经验，注册制落地后市场规模快速扩张，交易情绪得到了有效提振。
2020 年 8 月创业板注册制首批企业上市后，创业板月均成交额由前 7 个月的 3.44 万亿元提升之后 5 个月的 4.49 万亿元（+30.67%），A 股月均流通市值由前 7 个月的 49.88 万亿元提升至后 5 个月的 60.87 万亿元（+22.01%）。
预计全面注册制落地后，A 股成交额将持续放量，券商财富管理业务面临较大的确定性增长。

全面注册制下，券商经纪业务 2023E-2025E 预计实现增量收入 7/11/5 亿元。
参考创业板经验，实行注册制前，2014-2019 年创业板新股每年贡献的流通市值平均为 1082 亿元；正式试点注册制后，2020-2022 年新股贡献的流通市值分别为 2164/2747/1799 亿元，较之 2014-2019 年平均值的增量分别为 1082/1665/716 亿元，增量占 2014-2019 年平均值的比重分别为 100%/154%/66% 。
假设换手率和经纪业务佣金率不发生大幅波动，且主板流通市值将按照和创业板相似的路径持续增长，预计 2023E-2025E 主板增量流通市值将达到 2735/4208/1811 亿元，贡献增量经纪业务收入分别为 7/11/5 亿元。

2.3. 金融 IT 服务商：改革催生新需求，变化带动高增长
受益于券商金融 IT 新需求与权益市场回暖预期，金融 IT 增长空间不断开拓。
1）全面注册制将直接催生金融 IT 新需求。
2017 年，随着信息投入指标被纳入券商经营业绩考评体系，证券行业 IT 建设需求与日俱增，成为了金融 IT 行业增长的重要推动力。
全面注册制落地后，券商投行业务逻辑与业务范围将发生巨大变化，相关 IT 基础设施及信息系统将迎来新一轮更新换代的需求，届时金融 IT 行业发展有望再上台阶。
2）权益市场景气度回升将推动金融 IT 新发展。
全面注册制下，权益市场情绪将获得进一步提振，券商投行业务范围有望进一步扩展，而业绩与资本市场活跃度、券商展业情况高度相关的金融 IT 公司将充分受益。