全面注册制什么时候开始执行全面注册制为何缓行( 五 ) _云知道

参考过往经验，资本市场政策变化往往伴随着金融 IT 行业收入的高速增长。
1）2013-2015 年期间内，新股发行体制改革不断深化，注册制改革首次写入政府工作报告。在政策变化以及市场行情高涨的多重利好下，金融 IT 需求大幅提升，2013-2015 年金融 IT 行业收入增速分别为 12%/18%/30%，增速下滑趋势被成功扭转。
2）2019-2021 年期间内，科创板正式开板，北交所成立。受益于市场扩容及交易规则变化，金融 IT 行业成功抵御疫情负面影响，收入增长重回加速通道，2020-2021 年金融 IT 行业收入增速分别为 14%/21% 。

2.4. 投资者：一级市场退出通道拓宽，二级市场机构化进程加速
对于一级市场投资者而言，全面注册制将进一步打通 IPO 退出通道，从而提升投资周转率。
1）当前我国创投行业已至低谷，未来行业景气度有望加速回升。
2018 年后，资管新规、新冠疫情等外部因素对于创投行业发展产生了较大的负面影响。2018-2022 年，我国创投机构新募集金额由 1.17 万亿元大幅下滑至 231.8 亿元，CAGR 为-62.49%，行业扩张速度已跌至谷底。
当前阶段，伴随着疫后经济复苏以及资本市场改革的不断深化，创投行业的外部环境已获大幅改善，未来有望迎来全新的发展机遇。
2）全面注册制下，创投机构 IPO 退出率有望持续提升。
2018-2020 年，受益于双创板注册制试点，A 股市场快速扩容，创投机构 IPO 退出活跃度随之跃升，VCPE 支持的上市数量由 131 上升至 376，IPO 渗透率由 56%提升至 65% 。
未来随着全面注册制落地，一级投资市场环境将进一步改善，创投机构有望复制 2018-2020 年的发展路径，进一步打通 IPO 退出通道，在提升自身资金回笼效率的同时为资本市场输送更多优质企业。

对于二级市场投资者而言，全面注册制预计将进一步提高新股破发率，申购新股的投资风险需引起重视。
随着科创板、创业板和北交所注册制试点逐渐深化，A 股每月新股破发数呈现出较为显著的阶梯式增长趋势。
尤其进入 2022 年后，金融市场动荡加剧，导致新股破发已成常态。2022 年 12 月，A 股上市新股 60 只，其中 33 只新股上市首日即破发，新股破发率高达 55% 。预计在全面注册制落地后，新股定价将更加市场化，打新收益空间将逐步收缩，“打新躺盈”将成为过去式。投资者需要打破“新股不败”的思维定势，在打新过程中保持谨慎。

散户投资难度提升，二级市场投资机构化进程将加快。
1）全面注册制将放大个人投资者在投研能力及风险承担能力方面的劣势。
一方面，全面注册制对于投资者个股甄别能力的要求将进一步提升，价值投资将成为主流。机构投资者有望充分发挥其专业的风控能力以及深厚的投研能力，在投资过程中实现持续盈利，而个人投资者则极易在资本市场的博弈中渐落下风。另一方面，个人投资者资本实力有限，在退市机制常态化、个股走势两极分化的趋势下将更容易蒙受超出其风险承担能力范围的损失。
2）A 股市场机构参与度仍有较大提升空间。