山西焦煤集团未上市煤矿资产较多 。大股东山西焦煤集团的定位就是做 大做强焦煤资产，2020 年山西焦煤集团原煤产量为 1.11 亿吨（剔除掉 山西煤炭进出口集团），上市公司山西焦煤为 3544 万吨，上市公司煤炭 产量占比 32%，意味着集团 68%煤炭产能没有上市 。2020 年 12 月末，上市公司完成收购水峪煤业（400 万吨/年，持股 100%）、腾晖煤业（120 万吨/年，持股 51%），资产的注入对提升上市公司资产规模和质量起到 较强的推动作用 。2021 年 8 月 9 日，山西焦煤发布公告，筹划购买控 股股东山西焦煤集团持有华晋焦煤 51%的股权和明珠煤业 49%的股权 。华晋焦煤下属 4 座煤矿 ， 分别为沙曲一矿（500 万吨/年）、沙曲二矿（300 万吨/年）、吉宁矿（300 万吨/年）和明珠矿（90 万吨/年），主要生产主 焦煤和瘦煤，2020 年煤炭产量 873 万吨 ， 发电量 2.57 亿度，归母净利 润 4.3 亿元；2021 年 1-11 月，华晋焦煤实现营业收入 83.3 亿元 ， 归母 净利润 19 亿元，盈利能力较强 。
长协占比高，价格上调盈利能力增强 。公司长协占比约 80%，根据中价 新华山西焦煤长协价格指数，公司 2021 年四季度长协价格上调 400 元/ 吨至 1588 元/吨（涨幅 34%），并维持至今，一季度至今均价与去年四 季度几乎持平 ， 较三季度均价上涨 34%，盈利能力明显增强 。根据公司 2021 年度业绩预告，2021 年公司实现归母净利润 38.1 亿元-44.0 亿元，同比增加 95%-125%；扣非后归母净利润 38.2 亿元-44.1 亿元，同比增 加 129%-164% 。
平煤股份：全国第一大主焦煤供应商，减员增效空间大
中南地区焦煤龙头，煤炭资源禀赋及地理位臵具有优势 。公司作为中南 地区焦煤行业龙头，煤炭品种主要有 1/3 焦煤、焦煤及肥煤，具有低硫、 低灰、低磷等特征，资源品赋极佳 。公司矿区距下游煤炭消耗区近，区 位优势显著 ， 长协销售的大客户稳定 。公司是全国第一大主焦煤生产商 和供应商 。截至 2020 年末 ， 公司在产产能 3203 万吨/年，资源储量 18.9 亿吨，可采储量为 9.3 亿吨 。公司 1300 万吨焦煤产能，主焦煤约 600-700 万吨 ， 上市公司中规模最大 。
公司减员提效空间大 。截至 2021 年中报 ， 公司在职员工数量合计 74266 人 ， 与 2019 年相比，压减 11640 人 。公司近年来大力推进智能化改造 项目，转岗分流，人员从前期高峰 9 万人以上降至目前 7 万人左右，公 司积极稳妥推进“万名矿工大转岗”，上线运行人力资源智能化管理系统，力争通过 5-8 年努力，把煤矿职工优化到 4 万人以下，促进人均工效大 幅提升 。
稳健高分红 。根据公告，2019 年至 2021 年公司每年以现金方式分配的 利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的 60%且每股派 息不低于 0.25 元人民币，2019 和 2020 年分红比例维持在 60%，股息 率分别达到 7.51%和 6.07% 。
价格优势突出，业绩增速快 。公司在 2021 年四季度将主焦煤长协价格 上调 1200 元/吨至 2960 元/吨（涨幅 68%），并维持至今，与市场价较 为接近，较同业公司价格优势突出 。根据公司 2021 年度业绩快报，2021 年公司实现营业收入 297 亿元，同比增加 32.6% ， 归母净利润 29.2 亿 元 ， 同比增加 110.61%；扣非后归母净利润 29.2 亿元 ， 同比增加 100.14%， 实现基本每股收益 1.2632 元，同比增加 108.93%，加权平均净资产收 益率 17.09% 。2021 年公司实现原煤产量 2885 万吨，同比下降 6.39%，商品煤销量 3065 万吨 ， 同比下降 2.74 ， 其中自产商品煤销量 2659 万 吨，同比下降 4.54% 。
