在地产开发的黄金时期，这种模式或能分得疯狂扩张的一杯羹，但在整个房地产行业陷入流动性危机，开发商纷纷紧急收缩、暂缓拿地的阶段，设计公司尚且回款艰难、拿不到订单，还如何光顾酷家乐的生意？
做空情绪加剧中概股信任危机随着“三道红线”等一系列重磅新规遏制住地产下游疯狂扩张的势头，酷家乐这样的平台不可避免地陷入市场空间见顶的落寞。而受制于中概股近期的低迷态势，酷家乐自身在美股市场的估值环境也难以逃脱“羊群效应”。
12月16日，曾经揭露瑞幸咖啡数据造假的做空机构浑水再次对中概股出击，出具对贝壳找房的做空报告，指出其今年二、三季度新房交易额被夸大126%，致使贝壳17日盘前股价一度下跌超过10%。
虽然随后贝壳在24小时内的光速回应已将股价强势拉升，但仍无法扭转其较历史高位大降逾7成的事实。
贝壳的跌宕起伏成为中概股的缩影。年初反垄断调查令阿里、美团受到巨额处罚，7月‘双减’政策又为在线教育浇上一盆冷水，一系列事件加剧了美股市场认为中概股经营、业绩受政策主导的偏见。
一位私募人士告诉36氪，此前中国企业选择美股上市，主要是因为审核简易，便于融资。但在瑞幸财务造假等事件导致中概股相继暴跌后，美国投资者逐渐变得挑剔，并着手修改审核规则。根据12月3日的最新规则，在美上市的外国公司必须披露审计底稿。
而审计底稿记录的信息远比财务报告更复杂，也更敏感。此外，前述人士还透露，目前国外有多个家族办公室均投资了恒大可转债，但恒大当前的资金困境，让这些高净值投资者信心再度下挫，也间接影响了中概股的后续融资。
“所以现在美股的环境对于中概股的估值很不友好，而且在出现这么多政策变化之后，会有越来越多机构开始出做空报告，中国企业来了之后既不好上市，又融不到钱，还有什么必要到美股上市？”
反观港股市场，一方面注册制下的审核程序同样简便，企业可在较短的时间内实现上市；另一方面，从去年10月港交所扩大二次上市公司“同股不同权”的适用范围，到今年11月再放宽二次上市门槛，一系列监管规则的变化也将吸引更多中概股回流。
目前群核科技有95%的营收来自付费版本的订阅收费，服务品牌包括顾家家居、索菲亚、奥普、林氏木业、TATA木门、美的置业等等，范围覆盖地产、家居等领域。依靠基础服务积累用户，凭借付费版本获得收入，一直是酷家乐的变现模式。不过眼下，这一模式却正面临市场空间降速、用户付费意愿降低的窘境。
一方面，这些地产、家居等企业客户自身正陷在行业发展周期低点的漩涡里。中国装饰行业协会数据显示，近几年我国家装行业市场规模持续增长，至2019年达到2.74万亿元。但2020年市场规模首次出现下滑，降至2.61万亿元，同比减少4.74%。
另一方面，早前被酷家乐收购的Modelo创始人苏奇在采访中提到的一句话，也已揭示这类平台在国内市场的掘金难度。当时他对36氪表示，中国SaaS处于早期发展阶段，在企业的接受度和付费意愿等方面还需要一定时间去培养。
Modelo在2020年4月被酷家乐全资收购，而至目前，企业的付费意愿还没被养成，设计公司先陷进了地产开发见顶的大环境。
这一背景下，不难理解群核科技为何在美提交招股书后便再无动作。而取消赴美计划，顺势回港就能为酷家乐赢得高估值吗？
研发不手软 造血力不足不同于“不看亏损看成长”的美股，港股投资者如今更注重看得见的利益。而目前尚未实现盈利、经营靠外部输血的酷家乐，对投资者的价值还在“画饼”状态。
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