锂电池行业公司锂电池行业( 七 ) _云知道

负极材料价格长期处于稳定水平，较少出现大幅波动。负极是锂电材料中价格较为稳定的环节，各供应商有各自对应的客户，较少出现价格竞争，企业盈利的增长主要来源于量的增长以及纵向一体化， 2021 年负极材料价格没有出现大幅上涨或下跌， 2022 年预估也将维持平稳。

纵向一体化布局，提升石墨化自给率。相比三元正极， 2022 年负极主要企业产能扩张相对有限，除贝特瑞扩产 20万吨（+126%）外，璞泰来扩产 8万吨（+67%）、杉杉扩产 6万吨（+50%）、中科电气扩产 5万吨（100%）、尚太科技扩产 5万吨（+110%）、翔丰华扩产 3万吨（+100%）。石墨化仍可能是瓶颈环节， 2022 年贝特瑞扩产 8 万吨、璞泰来扩产 5 万吨、杉杉扩产 5.2 万吨、中科电气扩产 1.6 万吨、尚太科技扩产 5 万吨、翔丰华扩产 1.2 万吨，大部分石墨化扩张产能小于负极扩张产能，石墨化自给率高的公司仍具备优势。
格局呈现“四大四小”稳定局面，头部企业格局稳定。过去两年行业格局未发生根本性变化， “三大五小”或“四大四小”局面较为稳定，璞泰来、贝特瑞、杉杉股份、凯金能源基本处于第一梯队，中科星城、翔丰华、江西正拓处于第二梯队，彼此都有相对稳定客户且粘度较高， 2022 年行业格局较难出现太大变化，大部分企业都能分享行业增长红利。
三元正极采用成本加成模式，加工费整体趋于稳定。三元正极材料的定价模式为“原材料成本+ 加工费”的成本加成模式，厂商主要利润来自加工费，原材料包括碳酸锂或氢氧化锂、硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰等，加工费是在加工成本基础上加上合理的利润。从三元正极的成本结构看，原材料占比近九成，并且原材料对应的化学通式清晰，三元正极企业在原材料端的成本难以拉开差距，因此企业只有通过不断的产品迭代来使得产品具备一定稀缺性，从而获得加工费的溢价。因此三元正极定价是动态变化的， 2021 年以来，钴镍锂价格均发生不同程度的上涨，导致三元正极价格大幅上调。

全面一体化趋势已有苗头。三元材料产业链包括三元正极，三元前驱体，以及上游硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰、碳酸锂/氢氧化锂和对应的矿产资源，每种材料根据相应的化学分子式，可计算对应原材料的需求结构。三元正极产业链占电池比重较大，目前已经逐渐形成一体化的趋势，如华友钴业业务涉及上游钴镍锂矿产，中游钴镍冶炼和三元前驱体，计划向三元正极布局；格林美也具备从金属盐到前驱体再到三元正极以及电池回收的一体化布局。正极企业容百科技和长远锂科往上游前驱体环节拓展，但暂未布局钴镍锂原料。一体化优势在于对核心钴镍锂原料的掌控和盈利加成，成本+原料双优势打造超强竞争力。
电解液端盈利下行压力可能较大。2022 年上半年，天赐（2 万吨）、多氟多（5000 吨）、永太（6000 吨）新产能已经投产，此外 2022 年六氟还将有较多产能投产，叠加新进企业纷纷布局，六氟价格已进入持续向下周期；电解液价格将跟随六氟价格趋势，但产业链一体化趋势依旧成立，龙头企业地位依旧稳固。除此之外，立中集团、新安股份、云天化、瑞泰新材、深圳新星、川恒股份、三美股份、奥克股份等成为六氟磷酸锂新进入者，若项目全部落地新增产能超过 13 万吨，能够满足 840Gwh 电池需求；未来不排除继续有潜在进入者（如新宙邦），背后逻辑其实是六氟暴利叠加技术外溢后的产能增加、格局恶化。