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高增速低估值的顺丰同城,心动吗?

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SHUNFENG TONGCHENG
高增速低估值的顺丰同城，心动吗？
近日顺丰同城已通过港交所聆讯，计划于2021年12月3日正式登陆港交所 。这也将是继顺丰控股、顺丰房托、嘉里物流之后，顺丰集团的第四个上市公司 。可以说，2021年对于顺丰集团并不是友好的一年，顺丰控股（002352.SZ）一季度业绩暴雷巨亏9亿震惊市场，自2月以来股价腰斩并无起色，在快递市场风生水起的不是主打高品质服务的顺丰，而是主打低价又收购了百世的极兔 。而5月份在港股上市的顺丰房托（2191.HK），上市首日就破发收跌16.5%，4.98港元的发行价目前已经跌到3.60港元 。我们不禁期待，顺丰同城的上市表现会在2021年的末尾给王卫带来好消息吗？


01.最大的独立第三方即配平台含金量几何？
顺丰同城成立于2016年，最初作为顺丰控股旗下的一个独立业务部门，为麦当劳等品牌提供即时配送服务 。我们仍可以在顺丰控股的财报中窥见它快速发展的印记，作为当时增长最快的业务板块，同城急送被看作是顺丰集团的新增长点 。在业务有了一定积累的基础上，顺丰同城在2019年宣布独立运营，获得更大的自由度推动业务发展 。但顺丰控股仍保持着对顺丰同城的绝对控制，在多轮融资后仍间接持股66.76% 。
2018-2020年，顺丰同城的订单数与收入增长均保持超100%的增长速度 。根据招股书，按截至2021年3月31日止12个月的订单量计，顺丰同城已快速成长为中国规模最大的独立第三方即时配送服务平台 。不过细究这个“规模最大的独立第三方”即配平台，含金量还是略小了些 。在剔除美团系、阿里系、京东系的配送公司后，按照2021年3月止12个月订单量，顺丰同城的市场份额占独立第三方即配行业的11.0%，与第二名（9.9%）、第三名（6.2%）的差距也并没有拉大 。根据中国物流与采购杂志，美团配送2020年单量约为100亿单，而顺丰同城2020年单量仅为7.6亿单，也小于达达的10.6亿单 。在整个即时配送行业里，顺丰同城离真正的“规模最大”还有很大的成长空间 。这也可以解释，为什么我们在街上经常看到美团饿了么小哥配送订单，但顺丰同城小哥的存在感并不是很高，除了他们的黑色制服实在不显眼外，单量少才是最重要的原因 。

高增速低估值的顺丰同城,心动吗?


【高增速低估值的顺丰同城,心动吗?】资料来源：艾瑞咨询，顺丰同城招股书
那么顺丰同城作为独立第三方即时配送平台有什么特别之处呢?
从业务模式来看，不同于美团、饿了么商流物流一体化，消费者可以直接在平台购买商品并获得配送服务，顺丰同城是没有自己的商流的，而是作为服务于各行各业的物流基础设施，仅需要完成取件配送的动作 。尽管在2020年尝试过“丰食”团餐外卖项目，但是收入占比几乎可忽略不计，也并非顺丰同城未来的战略发展重点 。相反，管理层认为，独立第三方的定位使得顺丰同城没有自己的商流平台，但也打开了更大的想象空间，未来能够吸引更广泛的客户群体，这也和顺丰集团不碰商流的战略是一脉相承的 。
从服务范围来看，不同于美团、饿了么主要订单量来源于餐饮外卖，顺丰同城同时覆盖餐饮外卖、同城零售、近场电商及近场服务等场景，希望通过全场景模式使得网络效应和规模效应发挥更大效应 。即使在餐饮外卖的场景，顺丰同城的服务也略有不同，主要为喜茶、麦当劳、老娘舅等大KA和其他小商户提供配送服务，一大特色就是可以提供定制化配送来提高服务价值 。

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