孙宏斌|地产圈再没“孙宏斌轮”( 二 ) 融创中国|万科|王石

宋卫平起初信任孙宏斌，他认为孙是“死过一次又重新活过来”的人——大概指的是孙宏斌曾有牢狱之灾和顺驰的创业经历，认为孙宏斌比他更有斗志和激情，也更适合执掌绿城。但因种种原因，这三起收购行动最终均以失败告终，除了灰头土脸干一通，孙宏斌似乎什么都没得到。
不过，市场在这几桩声势浩大的收购案中认识了孙宏斌，这个“大方爽快”的山西商人，成了他们日后遇到困难时最喜欢寻求帮助的对象之一。
孙宏斌后来告诉媒体，其实很多并购项目都是对方主动找来，对方认为他比较厚道，因此一旦想卖项目，第一个想到的就是融创。而融创也有自己的算盘：通过此类收并购，能够以较低的成本增加土地储备，同时快速切入各地市场。

孙宏斌开始沉迷。整个2016年，融创的收购项目多达16个，标的公司位于众多一二线城市，总金额将近600亿。他还告诉手下，要懂得利用金融杠杆来扩大规模，未来数年将持续“地产+金融”的模式。在这种思路下，融创当年的净资产负债率攀升至121.5% 。即使是在普遍高负债率的地产界，这也是个容易引发不安的数字。
在成成败败的各种并购交易中，融创和它的掌门人逐渐被打上了喜欢“接盘”的标签。孙宏斌大胆的认为，越是在市场不景气的时候，越容易出现并购机会。只要能借到更多的钱、更便宜的钱、更长的钱（长到足以穿越大类资产配置的周期），那用于并购的成本就算不上什么。这个时候，你去搞“减杠杆”那一套反而是不对的。用融创高管的话说，坚持高周转就是融创之所以成功的关键之一。
曾是融创早期股东的贝恩资本中国区CEO竺稼也认为，对房地产公司的负债率要分开看，如果一家公司的现金流状况非常好，那么即使它的资产负债率高也不是问题。在融创狂飙突进的那段时期，他觉得在所有地产公司中，融创的现金流是做得最好的。
一直到去年上半年，情况看上去似乎都是这样。当期融创营收958亿，净利润119亿，两者同比均明显上涨。和不少业内房企相比，融创的日子要好过很多。孙宏斌也底气十足，认为除融创之外的其他房企，谁爆雷都不奇怪。虽然当时融创已在寻求降低融资成本和负债，但没多少人察觉到，这个并购达人很快就要遇到麻烦。
真正让孙宏斌和融创凭借并购名声大噪的，是2017年驰援乐视和并购万达文旅项目。焦头烂额中的贾跃亭和王健林，都想到了“厚道人”孙宏斌，并且分别在双方初次见面后的短短一个月乃至几天内，就火速敲定了高达几百亿的生意。孙宏斌意气风发，在日后谈到与万达的“世纪交易”时，他直言王健林之所以第一个找到自己，把机会给了融创，就是由于自己在小圈子里有信用和口碑，别人才会找过来。而正是自2017年后的三年内，融创又在业内掀起一轮并购大潮，不仅规模爬升至业内前几位， “孙宏斌轮”的戏称也人尽皆知。
好光景在去年下半年戛然而止。房地产销售回款不畅、融资渠道受限，再加上刚性债务偿付压力，虽然暂未直接爆雷，但融创的资金链同样受到巨大压力。一周之前，融创不得不放出公告称，尽管过去几个月密集处置资产回款并配股融资，孙宏斌也向公司提供无息借款，但公司流动性仍然出现困难，为应对3月及4月到期的公开市场债务而推出的方案均难以执行。这一状况，已造成两只于4月1日、4月2日到期的债券回售和利息兑付出现危机。

孙宏斌|地产圈再没“孙宏斌轮”( 二 )

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