通过企查查股权穿透图来看 ， 建设单位“漳州唐顺房地产开发有限公司”的大股东是厦门大唐房地产集团有限公司 ， 福建一建集团有限公司持有其49%的股份 。
需要注意的是 ， 美元债交换要约成功是因为交换要约等庭外处置操作已是最优选 ， 若真到了要破产清算、破产重整或者诉讼那一步 ， 对债券人和发行人都没好处 。 因此 ， 并非资本市场有多认可大唐地产 。
这家刚刚上市没多久的房企 ， 说实话确实有点没赶上好时候 。 想要上市就伴随着借钱、拿地、冲规模 ， 然而在市场从高点像底部切换的阶段上市成功 ， 无疑属于追高行为 。
据财报数据显示 ， 截至2021年末 ， 大唐地产拥有现金及银行结余约为55.09亿元 ， 同比下降3%；若刨除受限制部分后 ， 实际金额为43.1亿元 ， 还同比增长了18.4% 。
同期 ， 大唐集团总有息负债为107.8亿元 ， 同比增长5% ， 但其中约57%为银行贷款；全年整体综合借贷利率为9.3% ， 同比上升了1.03个百分点 ， 主要因其他借款的利率有所上升 ， 未来融创成本仍有待改善 。
根据财报中大唐地产对自身借款的到期年限划分 ， 截至2021年末 ， 其将于一年内到期的借款为38.17亿元；即非受限制现金43.1亿元 ， 可覆盖这部分债务 。
但是真的能覆盖么？如果可以大唐地产也不必走到美元债展期这一步 。 除了我们上面提到的高息融资、员工理财、商票兑付等压力外 ， 大唐地产或许还面临着表外负债的隐形炸弹 。
翻阅大唐地产财报可知 ， 2019年至2021年 ， 该公司的非控股权益由2.07亿元增至45.82亿元 ， 但归属母公司股东的权益仅由28.77亿元增至56.23亿元 。 换言之 ， 大唐地产的少数股东权益在三年间增长了22倍 ， 但归母股东权益仅增长了1.9倍 。
有分析认为 ， 大唐地产少数股东权益占比远高于其利润分配比例 ， 确实有“明股实债”的可能 。 也就是说 ， 大唐地产的一部分股份可能是债务 ， 按照利息而不是股息分配利润 。
克而瑞也曾提及大唐地产表外负债不确定性的问题 。 克而瑞指出 ， 2021年 ， 该公司的合联营投资额为56.64亿元 ， 甚至超过了56.23亿元的归母净资产 ， 表外负债情况值得关注 。 若如此 ， 这家“黄档”房企此时推动债券进行交换要约 ， 流动性危机凸显也就不足为奇 。
因此 ， 债券交换要约并非大唐地产债务问题的终点 ， 恰恰是一个起点 。 在销售不利、融资困难的当下 ， 一大堆钱等着还的大唐地产 ， 到底是行还是不行 ， 时间会给我们答案 。
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