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维信|重估维信金科：担保压身，负重难行

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维信|重估维信金科：担保压身，负重难行

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作者 | 周古
来源 | 镭射财经（leishecaijing）
金融科技行至下半场 ， 维信金科掉队了 。
作为一家老牌金融科技企业 ， 维信金科与其他头部机构的业绩差距拉大 。 业绩数据背后 ， 维信金科的业务模式仍然过重 ， 业绩主要由重资产的信用业务驱动 ， 主要资产风险也需维信金科担保 。
过于依赖担保助贷业务 ， 短期内 ， 中小资方缺乏风控能力 ， 维信金科的业绩可能还有支撑 。 但长远来看 ， 维信金科在定价空间受限 ， 增信助贷政策收紧的情况下 ， 业务可能可能承压 。
2020年至今 ， 金融科技上市公司受监管政策、利率下行影响 ， 不断校正助贷业务模型 ， 试图在严监管语境下跑出由重到轻的新路径 。 重即指承担信用风险的担保助贷 ， 轻则为纯科技助贷 。
从担保兜底到轻资产运营 ， 从多通道收费到降费让利 ， 从风控外包到自主风控 ， 从粗放管理到精细化运营 。 金融科技企业在合规风险与成本控制之间反复探索 ， 锚定金融机构-金融科技-消费者三者之间的良性循环 。
【维信|重估维信金科：担保压身，负重难行】无论是为了提升估值空间 ， 还是顺应监管趋势、降低业务风险 ， 基于兜底和反兜底模式的传统助贷业务 ， 逐渐式微 。 免于保证金和兜底的助贷业务 ， 是金融科技企业应对未来市场不确定性的关键 ， 也是开拓新业务、启动新增长曲线的支撑 。
助贷业务转向 ， 对金融科技企业的风控和资产质量提出更高要求 。 当头部金融科技企业纷纷向轻资产、低利率 ， 通过科技和场景触达能力压缩运营成本和风险成本时 ， 维信金科的业务模型劣势逐渐凸显 。
重资产压身
维信金科资产之重 ， 通过财报即可看出端倪 。
财报数据显示 ， 截至2021年年末 ， 维信金科实现营业收入34.58亿元 ， 同比增长34.4%；实现净利润11.79亿元 ， 较上年末亏损的8.7亿元 ， 实现大幅扭亏为盈 。 维信金科通过纯线上助贷业务创收 ， 旗下产品包含信用卡余额代偿产品和消费信贷产品 ， 品牌有维信卡卡贷和豆豆钱 。
承担风险的表内贷款 ， 成为维信金科的重要收入来源 。 维信金科的收入主要由利息收入、贷款撮合服务费和其他收入构成 ， 其中2021年利息收入达19.72亿 ， 净利息收入13.8亿 ， 贷款撮合服务费15.4亿 ， 其他收入5.38亿（导流费、担保费等） 。
维信金科利息收入由直接贷款和信托贷款模式生成 。 在收入构成中 ， 净利息收入占比39.91% ， 贷款撮合服务费占比44.53% ， 其他收入占比15.56% 。 可见 ， 须平台承担信用风险的生息资产支撑了维信金科的收入 。

助贷业务中 ， 维信金科通过担保助贷实现的收入占比较高 。 维信金科2021年的贷款撮合服务费增速较快 ， 同比增长115.9% 。 贷款撮合服务费分为信用增级贷款撮合和纯撮合贷款 ， 二者分别为14.99亿、0.41亿 。
参照总营收 ， 须由维信金科担保的信用增级贷款撮合收入在总营收中占比高达43.35% ， 而纯撮合助贷占比仅为1.19% 。 这意味着维信金科不担风险的纯科技助贷业务实际上占比较低 。
由于承担信用风险 ， 贷后服务也成为维信金科重要的助贷服务费来源 。 按照助贷服务阶段划分 ， 维信金科的撮合贷款服务分为前期贷款撮合服务和贷后服务 ， 这两项业务2021年收入为10.54亿、4.86亿 。
信用增级助贷规模增长 ， 拉动担保收入增长 。 维信金科通过旗下担保公司（维仕担保有限公司）为资方提供担保服务 ， 2021年实现担保收益4.56亿 ， 而2020年同期收益为-0.99亿 。

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