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|楼市春江水冷，贝壳已经沉底？

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半年来贝壳已两次被报道“人员优化” ， 即便头顶三重光环（互联网平台黑马、房地产市场里的佼佼者、知名中概股） ， 经不住楼市春江水的贝壳冷或已沉底 。
文丨BT财经 Han??
遭遇被浑水做空 ， 后来又跟着中概股大市一起跌了大半年 ， 市值缩水到百亿美元附近的贝壳找房（NYSE:BEKE）股价终于在3月迎来暴涨64.35% ， 堪称“暴力回弹” 。

截至4月上旬 ， 贝壳市值约180亿美元 。 而即便经过暴力反弹 ， 公司目前的股价较2020年底的最高点 ， 也跌去了近八成 。
估值缩水 ， 机构对贝壳低位超配的唱多声音也越来越多 。 比如3月MorganStanley上调贝壳的评级至增持 ， 但将目标价下调至16美元 。 此前高盛和汇丰也都曾上调贝壳评级 ， 巴克莱对贝壳的评级也一直保持在超配（Overweight） 。

有中国房地产业内人士向BT财经评价贝壳3月16日的暴涨：“房地产市场见底越来越明确 ， 加上市场预期中概股监管新规落地也不远了 ， 贝壳获得多重利好 ， 这波反弹其实完全可以理解 。 ”
贝壳头顶有三重光环：互联网平台的一匹黑马、房地产业中靠互联网转型进击的最成功的样本、也是市值一度冲破千亿大关的明星中概股 。 这些光环合并起来就像一把双刃剑 ， 公司股价涨跌幅度都因此放大 ， 有媒体认为贝壳找房2022年开春依然沉在水底艰苦过冬 。 事实真是如此吗？
回顾“史无艰难”的2021去年对贝壳来说真的是难熬的一年 ， 贝壳董事长兼CEO彭永东用“史无艰难”来形容公司的2021年 ， 由盈转亏 ， 贝壳的艰难已经写在财报上 。
3月初 ， 贝壳发布了2021财年第四季度和全年未经审计财报 。
先看2021年第四季度 ， 当季公司营收178亿元 ， 较上年同期的227亿元同比下降21.5%；净亏损录得9.33亿元 ， 上年同期的净利润为10.96亿元 。
再看2021年全年经营情况 ， 在平台最常用的GTV（总交易额）这一指标上 ， 贝壳2021年录得38535亿元 ， 比上一财年增长10.1% 。 具体来看三块业务 ， 现房交易仍是“大头” ， 总额为20582亿元 ， 与上一财年相比增长6.1%；增速最猛的新房交易总额为16086亿元 ， 同比增长16.3%；新兴及其他服务交易总额为币1866亿元 ， 同比增长6.0% 。
从费用支出的角度来看 ， 贝壳仍需要踩一脚刹车 。 研发费用、营销和一般及行政费用这三项的支出 ， 在2021年都有增无减 。 其中研发费用从24.8亿元攀升至31.9亿元 ， 营销费用从27.2亿元攀升至43.1亿元 ， 一般及行政费用从75.9亿元攀升至89.2亿元 。
收入的增长赶不上花钱的速度 ， 贝壳找房2021年录得-13.6亿元的营业利润 ， 拖累净利润至-5.2亿元；相比去年同期 ， 这两个数字分别是+28.4亿元和+27.8亿元 。
贝壳的门店数量录得增长 ， 但经纪人数量在2021年出现下滑 。 截至2021年12月31日 ， 贝壳找房连接门店数量同比增长8.7% ， 经纪人数量同比下降7.8%——好的一面是 ， 公司GTV（总交易额）的增速快于门店和经纪人增长的速度 ， 一定程度说明了人均产出效率在提升 。
贝壳董事长兼CEO彭永东坦陈道 ， 2021年“充满挑战 ， 史无艰难” 。 曾经房地产业的高速增长仿佛就在昨天 ， 但随着行业入冬、告别高增长时代 ， 业绩和行业休戚相关的贝壳也“沉入水底” 。
“一体两翼”能奏效吗？贝壳没有“躺平” ， 努力寻找第二增长曲线 ， 但是目前来看成效一般 。

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