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限购|阳光城、富力地产可贵自救 还有啥烦恼？

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独立 稀缺 穿透


危中有机 ， 否极泰来！
作者：木宁
编辑：郝科科
风品：张帆
来源：铑财——铑财研究院
临近年底 ， 又是一波偿债高峰 。
尤其是一些房企“雷声” ， 着实让不少小伙伴坐立难安 。
爆雷可怕吗？
当然！
但比之更可怕的 ， 是面对悬崖边危机的消极态度 。 如任由问题发酵 ， 不仅是对投资者的不负责任 ， 更影响行业公信力 。 这从华夏幸福等案例中可见端倪 。
从此看 ， 阳光城、富力地产的积极自救难能可贵 。 只是可否痛定思痛、找出病因、由短期维稳最终行稳致远 ， 还需时间考量 。
01
债务展期 阳光城“脱险”
LAOCAI
11月24日 ， 阳光城集团公告 ， 2021年11月1日 ， 旗下“ SUNSHI 10 02/12/23、 SUNSHI 5.3 01/11/22和 SUNSHI 10 1/4 03/18/2”三只美元债提出交换要约 ， 新票据票息10.25% ， 交换债券将全部被接受 。
11月18日 ， 据新交所及香港联交所公告 ， 阳光城旗下美元债豁免交叉违约同意征求已获通过 。
相关美元债券 ， 将于香港联交所申请复牌 。
至此 ， 阳光城11月份所有到期的公开债务已完成展期 。 6.37亿元“18阳光04”债券、4.99亿元供应链ABN、12.7亿元购房尾款ABS展期12个月的兑付方案 ， 均获表决通过 ， 境内债合计24.06亿元 。
能主动回购境外债券 ， 可谓一股清流 。 受此影响 ， 11月19日阳光城涨停 ， 报收3.02元/股 。

回顾危机之源 ， 还要从三季报聊起 。
10月28日晚 ， 阳光城发布2021年三季报：营收、利润双降：前者114.01亿元 ， 同比下滑18.24%；后者9.19亿元 ， 同比下降11.57%；基本每股收益0.21元 ， 同比减少15.67% 。
扣非后归母净利-17.52亿元 ， 同比去年的10.06亿元转亏；筹资活动产生的现金流量净额为-319.07亿元 ， 净流出规模同比大幅增加239.07亿元；而现金及现金等价物余额209.57亿元 ， 较2020年末减少195.58亿元 。
糟糕业绩 ， 惹怒了两位关键董事 。
阳光城发布关于部分董事对公司《2021年第三季度报告》的异议说明 ， 阳光城于10月28日召开会议 ， 以10票同意、2票反对通过《关于公司<2021年第三季度报告>的议案》 ， 董事陈奕伦、姜佳立投出反对票 ， 理由为：对于公司三季度所表现的公司经营恶化 ， 需要得到管理层合理解释 。
两位董事均由“二股东”泰康系派驻阳光城 。
2020年9月 ， 泰康人寿、泰康养老组成的“泰康系”向阳光城战投34亿元 ， 压下重注 。
与之相应 ， 阳光城承诺给予“泰康系”丰厚回报 ， 并签订“对赌协议”：
阳光城以2019年40.2亿元的归母净利为基础 ， 须在2020年-2024年实现不低于15%的归母净利润年均复合增长率 ， 且累计归母净利不低于340.59亿元 ， 并在随后的2025年-2029年期间 ， 分别实现5%-10%的业绩增长 ， 如果业绩未能达标 ， 则须对泰康进行相应现金补偿 。
2020年 ， 阳光城归母净利52亿元 ， 同比增长30% ， 取得了十年之约的开门红 。
然刚过一年 ， 阳光城业绩就突然变脸 ， 甚至第三季还出现了亏损之象 。
从投资收益看 ， “泰康系”入股时 ， 价格为6.09元/股 。 而截止11月25日 ， 阳光城股价3.02元/每股 ， 已经腰斩 。

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