文章图片
文章图片
文章图片
如果你前九年是个好人 ， 那么第十年一定会是好人吗？第十一年、第十二年呢？
答案是不一定 。
我们通常用ROE判断企业是否是一个值得投资的好企业 ， 如果一个企业的ROE高于15%且每年稳定增长 ， 那么它对投资者而言就是一个好企业 。
更准确地说 ， 过去的它对投资者来说是一个好企业 。
但投资企业投资的是未来 ， 而不是过去 。
过去好的企业可能受到外部环境或者自身因素的变化而变得更好或者更差 。
投资企业要兼顾ROE与成长性 。
知其去 ， 断其来 。 即了解企业的过去 ， 并判断公司的未来 。
老板电器前九年（2012-2020年）就是一个ROE高于15%的“好人” ， 如果现阶段我们投资老板电器的话 ， 在未来的时间里老板电器是否仍是一个好公司呢？
答案在对老板电器ROE和成长性的综合考量里 。
一、ROE：知其去
从整体数值看 ， 老板电器2012-2020年的ROE均高于15% ， 9年间平均ROE为25.64% ， 高于厨电板块的浙江美大（2012-2020年平均ROE为21.9%） 。
老板电器的高ROE主要受表现较好的销售毛利率和净利率的影响 。
截至2021年9月30日 ， 厨电行业平均销售毛利率和净利率分别为33.57%和8.85% 。 其中老板电器的销售毛利率和净利率分别为56.11%和19.20% ， 远高于行业平均水平 。
老板电器是厨电行业龙头企业 ， 定位于专业化高端产品市场 ， 品牌溢价高 ， 产品均价高 。 2020年上半年 ， 线下零售额中老板电器的吸油烟机、燃气灶、嵌入式电蒸箱、嵌入式微波炉市占率均为行业第一 。
从ROE变动趋势来看 ， 2012-2016年ROE呈上升趋势 ， 2016年以后ROE呈下降趋势 。
ROE=权益乘数*ROA=权益乘数*（销售净利率*总资产周转率）
2012-2016年ROE上升主要受销售净利率上升的影响 。 净利率上升一方面受房地产发展的外因推动 ， 一方面受公司与各大电商平台开展合作 ， 线上线下渠道双发力的内因的影响 。
2016-2020年老板电器ROE处于下行趋势 ， 但下行幅度相对降低 。 ROE下行主要受总资产周转率下降带来的ROA下降的影响 。
总资产周转率＝销售收入总额/平均资产总额
老板电器总资产周转率主要受两个因素影响：
一是外部因素 ， 即商品房销售面积下滑导致主营收入增速下降 。 从2016年起 ， 我国商品房住宅销售面积同比增速不断下降 ， 相应地 ， 老板电器营业收入同比增速自2016年起也呈下降趋势 。
二是内部因素 ， 即代理模式销售使得存货周转率变低 。 公司有比较大的一部分销售是采用代理模式销售的 。 公司给代理商的产品作为发出商品列入存货项目里 ， 直到代理商把产品销售出去 ， 公司才能把确认收入结转成本 。 这使得存货周转率变低 ， 进而总资产周转率变低 。
二、成长性：突如其来
成长性一方面要看整个行业的发展空间和发展趋势 ， 另一方面要看公司自身的表现 。
老板电器属于厨房电器行业 。 2021年上半年收入构成中 ， 吸油烟机收入20.91亿元 ， 占比48.33%；燃气灶10.45亿元 ， 占比24.16% 。
推荐阅读
- 房价|房地产要变回支柱产业，你知道吗？
- 棚户区改造|对房地产态度有新变化, 央行等释放了哪些信号?
- 房地产市场|新政之下，有三类房子会成为“香饽饽”，懂行的人已经开始下手了
- 房地产行业|夯实发展根基，目及恒信行稳致远
- 房地产市场|当前房地产企业普遍是项目型公司，没有土地，利润来源就会中断
- 房地产税|房地产税开征后，这5类人或“损失惨重”，希望你不在其中
- 长沙|税点点分享房地产开发商常用税务筹划
- 中国电建|中国电建抛出房地产业务背后的棋局
- 万科|为什么要有房地产调控政策，难道不调控不行吗？
- 洗碗机|厨房装修不要买这两种电器，入住后就知道有多不实用了