来源：燃次元（ID:chaintruth）作者：侯燕婷
市场暂时站在贝壳这边，但做空或许只是开始。
浑水对贝壳（BEKE.US）的做空尚未掀起太大波澜。
12月16日，专注“猎杀”中概股的做空机构浑水“炮轰”贝壳找房。12月17日，贝壳对此做出了回应。就此，燃财经在北京地区探了探门店。
12月18日和19日，燃财经在北京市朝阳区、东城区、西城区、海淀区多家链家门店探店，看到一切如常，门店和经纪人仍在正常工作。朝阳区劲松一链家门店经纪人林琳向燃财经直言，“北京的市场一直比较稳定。今年7、8月上涨之后，有过一段时间下跌，如今又有些回涨的势头，明显感觉到买房人在提速。”
对于浑水做空贝壳找房，另一位经纪人阿胜直言，“行业下滑是很明显的。按照目前行业的大背景及经济环境，贝壳找房也确实有风险。至于浑水提到的‘鬼店’、‘克隆商店’，也的确可能存在店铺关闭了但还在统计的情况。但坦白来说，北京还好，链家也还好，风险主要在市场薄弱的三四线城市和贝壳平台上的小门店。”
门店情况是浑水在此次做空报告中的核心依据。在浑水对贝壳的77页做空报告中，主要针对虚增GTV（平台交易总额）和收入，虚报门店和经纪人数量，以及虚假收购问题。“就像瑞幸咖啡一样，这个公司业务存在大量欺诈。”浑水在做空报告中表示。
在做空报告中，浑水通过抓取贝壳平台交易数据、走访线下门店等方式，指出贝壳2021年Q2-Q3的新房销售GTV被夸大了126%；佣金收入虚增了大约77-96%。同时，还表示贝壳平台上存在实际停业却仍旧显示的“鬼店”，以及共用注册地址实际却只有一家门店的“克隆店”，指出至第二季度末，贝壳门店总数至少夸大了23%。在经纪人数量方面，浑水则认为贝壳显著虚增其经纪人数量。
随后，贝壳找房对此简短回应，浑水因为不了解中国房产市场，缺乏对贝壳业务的基本认知和三张报表的正确解读。并在24小时内（12月17日晚间）发布了详细声明，其中指出，浑水对贝壳新房交易GTV和收入的计算存在遗漏，仅包括链家门店、平台连接门店、新房销售团队、其他销售渠道中前两种方式。
在存量房方面，贝壳则指出浑水使用外部套均价格进行模糊替代，并且选取5月25日至8月8日这76天收集的数据来模拟整个二季度GTV的做法并不可靠。至于虚报门店和经纪人数量的问题，贝壳则表示浑水的衡量方法存在比较明显的瑕疵。
从目前反馈来看，市场选择站在贝壳找房那一边。12月16日，受做空影响，贝壳盘前一度大跌超10%。但随着贝壳发出简短回应，开盘后贝壳股价逐渐企稳，甚至一度上涨超14%。12月17日，贝壳做出详细声明后，贝壳股价上涨5.7%，截至12月17日美股收盘，贝壳报收19.36美元/股，总市值230.6亿美元。
在贝壳发布详细声明之前，中信证券即对浑水报告进行了拆解和反驳，并表示理解公司的业务数据和财务数据，应该清楚公司收入的真实定义，经纪人的真实定义，也需要通盘了解中国二手房交易的数据体系、交易规则，以及不同城市之间市场巨大的差异。还维持贝壳买入评级，目标价30美元。
不过贝壳并非没有忧虑。灵魂人物左晖离世后，虽然彭永东接过了贝壳，但市场仍旧在观望彭永东是否能扛起大旗。房地产行业的不景气更是让贝壳前景不明，今年第三季度更是由盈转亏，一度亏损达17.66亿元（人民币，以下未注明则同）。
对于浑水的做空，景晖智库首席经济学家胡景晖也认为并不会就此结束，“我预计浑水盯上贝壳至少一年了，从去年（贝壳）8月13号在纽交所挂牌，迅速创造了940亿美元的市值之时，就被盯上了。看浑水调查瑞幸信咖啡，他每次对一个做空的标的，都是不惜大量的人力物力去调研的，我认为，浑水发的这份报告，仅仅只是开始。”
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