第三季度，贝壳总交易GTV为3782亿元，同比下降34.3%，其中二手房交易GTV同比下降36.8%；新房交易GTV为4101亿元，同比下降2.5%。
贝壳研究院数据显示，2021年三季度，全国二手房市场GTV同比下降41.6%，全国新房商品房市场GTV同比下降14.1%。对比来看，贝壳的交易GTV与收入的下降态势，都好过大盘，这也是其受到质疑的地方。
协纵策略管理集团联合创始人黄立冲在接受《新京报》采访时指出，近年来，行业受疫情和国家的宏观调控影响较大，出售的房源本就掌握在房地产经纪手中，表面上的加盟其实只是松散的合作，贝壳对加盟商的控制非常有限，且房地产经纪行业也是一个人员流动性很大的行业，这种商业模式在行业动荡时风险很大。按照这一商业模式，贝壳在2020年和2021年亏损扩大才较为合理。
不过，胡景晖也认为，贝壳在对“交易GTV和收入”方面的回应是比较合理的。
实际上，在中国，新房及二手房交易数据，最权威的是房管局的网签备案，而浑水利用的是贝壳平台的数据，在估算方面欠缺合理性。
在行业大背景之下，贝壳找房门店增长放缓、经纪人数量下滑也在财报中有所体现。截至2021年9月30日，贝壳找房门店数量53946家，其中，活跃门店数量49468家，占总门店比例为91.7%。相比去年同期，本季度贝壳找房门店数增长20.2%，而今年二季度，贝壳找房门店数为同比增长幅度为25.1%。此外，截至今年三季度末，贝壳找房经纪人数量为515486人，较去年同期增长7.9%，但环比下滑6%。
在检查浑水的信息收集方式后，Yipit Data认为其利用门店层级的销量作为底层数据的分析方式有很大风险。Yipit Data认为浑水统计经纪人数的方式可能只能代表部分城市50%的经纪人总数。由此基础上得出的门店数也有可能是不完整的。故浑水基于这些门店数计算出的相关数值也有低估真实数据的风险。
但是，对于虚假收购一项，胡景晖和浑水一样，也表示强烈质疑。
7月，贝壳斥资80亿元收购家居公司圣都装饰。然而，圣都装饰仅在几个省份运营，许多分支是2021年设立的。而同时期，家装行业排名第一的东易日盛股价不过7元，市值不过30亿元。胡景晖分析道，“家装行业远未规范化，（圣都）品牌也不出名，也没有核心技术和团队，这么高的估值不太可能。”
目前来看，尽管浑水做空瑞幸咖啡大获成功，但其失败的案例也不少，包括展讯通信、分众传媒、新东方、唯品会、敏华控股。
做空机构为盈利，但恶意做空也并非没有成本。路透社12月消息称，美国司法部已对对冲基金和研究公司的卖空行为展开广泛的刑事调查，其中就包括做空中概股著称的浑水公司。
至此，浑水此次狙击结果，尚无法盖棺论定，但资本市场的一轮波动恐怕在所难免。“如果此次遭受做空导致贝壳股价下跌过多，且长期低迷难以恢复和失去融资能力，那贝壳退市也不是没有可能，回归港股也是贝壳避免中概股风险的选择之一。”IPG中国首席经济学家柏文喜指出。
参考资料：
《相信贝壳在交易赛道无人匹敌的竞争力》，来源：中信证券
《遭浑水做空股价震荡 贝壳找房长文回应能否稳定资本市场信心？》，来源：新京报
《浑水对贝壳的分析方式有很大风险》，来源：Yipit Data
文中林琳、阿胜、丽姐、辉哥、王兵、刘奇、小宇、石头、欧阳为化名。
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