房贷|子不语上市的“亚马逊威胁”：公积金缴纳不足经营风险凸显房地产业

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《港湾商业观察》陆永俊
作为一本书的《子不语》是清代文学家袁枚撰写的一部文言短篇小说集，其中的内容大抵可以概括为“怪、力、乱、神” 。
相对而言，作为一家企业的子不语就复杂得多了。如果一定要找几个部分快速勾勒二次递表的子不语对外展现出的形象， “对于第三方电商平台的依赖极大、前员工对企业薪酬考核方式在内的多重制度的非议、少缴住房公积金地方机构也需要担责” ，这些恐怕都是投资人必须了解的内容。
01亚马逊政策效应，有棵树前车之鉴
近日，子不语集团有限公司（以下简称“子不语”）向港交所递交招股说明书，申请于主板上市，华泰国际及农银国际为联席保荐人。这是子不语第二次递表，上次递表是在2021年6月底。
成立于2011年的子不语，主要通过第三方电商平台进行服饰及鞋履产品销售同时提供包括营销服务、IT服务、客户服务和物流服务等服务。子不语的国内运营主体为浙江子不语电子商务有限公司。
招股书显示， 2019至2021年，子不语超过90％的产品为自主设计。截至2021年12约31日，子不语已培育200多个品牌，其中64个是爆款品牌。同时，为满足多元化需求，子不语亦从OEM供应商处采购部分非自主设计产品。
目前，子不语已覆盖了全球超过80%的国家及地区的终端客户。从地区看，北美洲的收入占比最高， 2019—2021年分别为63%、72.6%、86.5%其中大部分收入来自美国；亚洲的占比最低，对应年份分别为2.6%、3%、2.1% 。

（图片来源：招股书）
有市场人士对《港湾商业观察》表示， “尽管外部环境复杂多变，但整体外贸仍具有韧性强、潜力大的特点。在疫情对于生活生产影响逐渐减弱的背景下，部分外贸企业的经验能力恐将接受考验。 ”
事实上，对第三方电商平台的依赖正是那把时刻悬在子不语头上的“达摩克里斯之剑” 。期内，第三方电商平台销售产生的收入分别约为13.13亿元、15.06亿元及20.52亿元，约占子不语同期总收入的91.9%、79.3%及87.5% 。其中，亚马逊和Wish是最大贡献者，该两大平台产生的总收入分别约为12.29亿元、14.56亿元及19.76亿元，约占子不语当年总收入的86%、76.7%及84.3% 。

（图片来源：招股书）

显而易见，那把明晃晃的剑也早已展现了威力。子不语应该早就注意到了早先亚马逊大规模封号的事件。以有棵树为例，有棵树主要依托亚马逊、eBay、Wish、速卖通等第三方综合性电商平台开展跨境业务。因为涉嫌违反亚马逊平台的运营规则，有棵树部分销售站点被封、店铺资金被冻结。受此影响， 2021年6月底，天泽信息存货账面余额16.43亿元，较年初增加了4.18亿元。对库存商品计提跌价准备高达5.99亿元。
据有棵树母公司天泽信息(300209.SZ)发布的2021年度业绩预告显示， 2021年度，天泽信息预计净亏损18亿元-25亿元，同比下降107-187%；预计2021年营收16亿元-19亿元，上年同期为50.27亿元。
对于2021年的亏损，天泽信息给出了三点原因：其一，受亚马逊平台政策环境变化、欧美市场竞争态势激烈等影响，公司本年度跨境电商经营业绩出现大幅下滑。其二，由于跨境电商平台政策环境不确定、行业竞争加剧，公司本年度存货销量不及管理层预期，存在减值风险。其三，报告期内，子公司远江信息经营业绩急剧恶化，现金流基本枯竭，人员流失日益严重。

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