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|花样年、雅居乐风波背后 行稳致远靠什么？

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独立 稀缺 穿透


营造健康环境 ， 靠什么？
作者：李牧
编辑：科科
风品：司廷
来源：铑财——铑财研究院
深秋卷携寒意 ， 像极了目下房市 。
与往年相比 ， 今年的“金九银十”有些冷 。 2021年9月28个监测城市预计成交规模1955万平方米 ， 环比下降7% 。 其中一线城市环比下降23% ， 二三线城市环比下降4% 。 百强房企单月销售操盘金额7596亿元 ， 业绩规模甚至不及8月（7745.7亿元） ， 首次环比下降 。
十一长假 ， 暖意同样未至：中指研究院重点监测城市的新建商品住宅成交面积 ， 较去年同期下降33% 。 一线城市成交规模同比基本持平 ， 二线、三四线代表城市降幅均超四成 。
照此趋势 ， 年内最佳“冲业绩”阶段 ， 或以遇冷收官 。
传递到企业端 ， 自然压力不小 ， 尤其是负债高房企 。 以花样年为例 ， 销售额约36.02亿元 ， 同比减少21.82%；销售建筑面积24.75万平方米 ， 平均售价14554元/平方米 。
流动性受挫 ， “黑天鹅”来袭 。
01
一封家书意难平
LAOCAI
10月4日 ， 花样年控股公告：本金总额为5亿美元2021年到期的7.375%优先票据剩余未偿还本金约为2.06亿美元（约合人民币13亿元） 。 根据规管2021年票据契约 ， 上述票据所有未偿还本金均于2021年10月4日到期 。 而花样年控股并未能付款 。
随之一则停牌公告 ， 公司股份于2021年9月29日上午9时起在港交所短暂停止买卖 ， 直至另行通知 。
股市停牌 ， 影响了债市表现 。 10月8日 ， “18花样年”跌超22% ， 报74元/张；“19花样02”跌超28%盘中临停 ， 报69.990元/张 。 临停复牌后 ， “19花样02”跌幅扩大 ， 跌超54% ， 触发盘中二次临时停牌 。
10月11日 ， 花样年集团（中国）有限公司发布关于18花样年、19花样02两只债券交易出现异常波动盘中临时停牌事项的公告 。
花样年表示 ， 控股董事会及管理层正就相关事件对花样年控股财务及经营状况影响评估 ， 并在地方政府、金融机构等多方支持下 ， 成立应急小组 ， 正在制定风险化解方案 ， 以期尽快化解阶段性困境 。
创始人曾宝宝也向花样年全体员工发了一份“家书” 。 除了打气加油、稳定内外信心 ， 其也指出 ， 标普突然大幅下调花样年评级 ， 致使企业境内外融资交叉严重受限 ， 流动性出现阶段性紧张 。

所言不虚 。 标普将花样年长期评级由B调至CCC ， 并列入负面观察 。 理由是 ， 该公司缺乏一致沟通 ， 债务偿还计划不明确以及风险管理不足；同时指出 ， 未来数周落实还款计划的风险上升 。
作为世界三大评级机构之一 ， 标普评级影响力无需赘言 ， 其不少有质地报告准确反映了企业状态 ， 让投资者成功“避雷” ， 固对资本市场有重要参考作用 。
那么 ， 标普此次评级是否正确 ， 有无错杀呢？
首先要明确的是 ， 房企偿债能力的标准 ， 并非纸面上利润 ， 而是“真金白银”的现金流 。
表面看 ， 尽管市场早有质疑花样年现金流的声音 ， 但始终缺乏实锤 。
2021中报显示 ， 其银行结余及现金为272亿元左右 。
且9月20日 ， 花样年也已作出声明 ， 称其发行已到期离岸优先票据概无逾期还款 ， 公司经营情况良好 ， 运营资金充裕 ， 不存在任何流动性问题 。

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